КраткийПодробный обзор отрасли от 22 сентября: Китайский рынок моноэтиленгликоля (МЭГ) достиг переломного момента после того, как пиковый сезон «Золотого сентября» не оправдал ожиданий. Общая загрузка производства полиэстера снизилась до 74,2%, при этом наблюдается более значительное сокращение производства в таких сегментах, как производство нитей. Внутренние установки по производству МЭГ на основе этилена и угля возобновили работу партиями, увеличив общее предложение. Крупные порты Восточного Китая прервали восьминедельную серию непрерывного сокращения запасов и зафиксировали первое незначительное увеличение запасов. Основной фьючерсный контракт на МЭГ закрылся почти на 3% ниже, при этом широкий рыночный консенсус предполагает, что цикл накопления запасов начнётся в четвёртом квартале, что окажет устойчивое понижающее давление на ценовые оценки.

Обзор рынка22 сентября на внутреннем китайском рынке МЭГ наблюдалась явная смена тренда. По мере снижения премий за геополитический риск и расширения разрыва между «растущим предложением и падающим спросом» в фундаментальных показателях промышленности, ведущий фьючерсный контракт на МЭГ торговался ниже на протяжении всей сессии и закрылся с падением почти на 3%, нивелировав отскок последних двух недель. Спотовый рынок также ослаб: цены на спотовом рынке Восточного Китая снизились, трейдеры проявили большую готовность к продажам, а покупатели на последующих этапах размещали лишь разрозненные небольшие заказы в условиях жесткого спроса, что в целом привело к осторожному настроению на рынке.

Сторона предложения: устойчивое восстановление загрузки внутренних мощностей, низкий уровень импорта.Основной движущей силой изменения соотношения спроса и предложения стал устойчивый рост предложения. Заводы по производству МЭГ на основе этилена, поддерживаемые свободными поставками этилена из производственных мощностей и восстановлением рентабельности переработки, сохранили высокий уровень загрузки, превышающий 82%, при этом большинство крупных предприятий работают на полную мощность. Что касается установок по производству МЭГ из угля, то несколько предприятий на северо-западе и севере Китая, которые были остановлены из-за убытков и планового технического обслуживания, возобновили работу в середине-конце сентября, что привело к быстрому восстановлению использования угольных установок. Общий национальный уровень загрузки установок МЭГ вырос примерно на 4 процентных пункта по сравнению с предыдущей неделей, а объем производства в стране заметно увеличился.

Что касается импорта, то в сентябре объемы поставок в порты Восточного Китая оставались низкими из-за технического обслуживания зарубежных энергоблоков, задержек с отгрузкой и изменений в глобальных грузопотоках, при этом еженедельные объемы импорта снизились примерно на 8% по сравнению с предыдущей неделей. Однако увеличение внутреннего производства полностью компенсировало дефицит импорта, что привело к чистому увеличению общего объема внутреннего предложения. До октября планируется вывод на полную мощность еще большего числа угольных энергоблоков, что еще больше усилит давление на предложение.

Сторона спроса: Не оправдавшиеся ожидания в пиковый сезон, негативная обратная связь распространяется по всей цепочке поставок.Слабость спроса усилилась, и традиционный пиковый сезон потребления «Золотой сентябрь, Серебряный октябрь» в значительной степени не состоялся. Общий коэффициент использования полиэстера упал до 74,2%, что ниже обычного пикового уровня для этого периода и даже ниже минимального уровня во время праздника Весны. В сегменте наиболее резкое падение использования наблюдалось в сегменте полиэфирной нити, что обусловлено слабыми экспортными заказами на текстиль и одежду для конечного потребления и слабым внутренним спросом. Штапельное волокно и полиэстер бутылочного качества сохранили относительную устойчивость, но также в различной степени сократили объемы производства.

Негативная обратная связь продолжает распространяться по всей производственной цепочке: ткацкие фабрики-конечные потребители накапливают большие запасы необработанной ткани и испытывают трудности с повышением производительности, что, в свою очередь, оказывает давление на производителей полиэстера, вызывая рост запасов готовой продукции и сокращение маржи переработки. Большинство предприятий по производству полиэстера сейчас придерживаются стратегии «закупка по требованию, контроль запасов сырья», поддерживая запасы МЭГ на низком уровне — 10–12 дней — без желания заблаговременно пополнять запасы. Это напрямую ограничивает фактическое потребление МЭГ, и в краткосрочной перспективе не ожидается очевидного восстановления спроса.

Переломный момент на складском запасе: порты Восточного Китая завершили 8-недельное сокращение запасов, подтвержден цикл наращивания запасов.Динамика запасов официально подтвердила переломный момент в соотношении спроса и предложения. На этой неделе запасы МЭГ в крупных портах Восточного Китая завершили восьминедельную тенденцию к сокращению и зафиксировали небольшое увеличение, примерно на 20 000 тонн за неделю. Хотя абсолютные портовые запасы остаются низкими по сравнению с аналогичным периодом последних лет, обеспечивая некоторую поддержку спотовым ценам, появление тенденции к увеличению свидетельствует о том, что рынок перешел от режима «жесткого баланса» к режиму «ослабления ожиданий».

Тем временем еженедельные объемы забора продукции в портах снизились по сравнению с предыдущей неделей, что отражает ослабление покупательской активности со стороны предприятий по производству полиэстера и замедление темпов закупок по жесткому спросу. Поскольку внутренний объем производства продолжает расти, а импортные поставки, как ожидается, постепенно восстановятся в четвертом квартале, рынок в целом прогнозирует, что портовые запасы войдут в фазу устойчивого накопления.

Затраты и маржа: Различная рентабельность на разных маршрутах, проявляется эластичность предложения.Различия в рентабельности на разных производственных маршрутах также влияют на темпы роста предложения. Для МЭГ, получаемого из этилена, падение международных цен на этилен ослабило давление на издержки и постепенно восстановило маржу переработки, поддерживая высокий уровень стимулов для производителей. Что касается МЭГ, получаемого из угля, внутренние цены на энергетический уголь оставались относительно стабильными, а ранее произошедшее восстановление цен на МЭГ сократило убытки угольных установок, что вызвало волну перезапусков и высвободило эластичность предложения. Ослабление поддержки издержек также открыло дополнительные возможности для снижения цен на МЭГ.

Перспективы и рекомендации по закупкамВ четвертом квартале тенденция к увеличению запасов MEG в целом сохраняется на фоне роста предложения и слабого спроса, что оказывает понижающее давление на ценовой диапазон. В краткосрочной перспективе низкие абсолютные запасы в портах будут по-прежнему оказывать некоторую поддержку спотовым ценам, и рынок может торговаться в диапазоне со слабым уклоном. В среднесрочной перспективе, по мере углубления накопления запасов, оценка цен останется под давлением.

Для покупателей B2B и торговых клиентов мы рекомендуем на данном этапе отдавать приоритет закупкам по жесткому спросу и проявлять осторожность при формировании крупных запасов. Целесообразно внимательно отслеживать еженедельные данные о запасах в портах и ​​коэффициентах использования полиэстера, а также пополнять запасы партиями после того, как тенденция изменения запасов полностью подтвердится и цены упадут до привлекательного уровня. Для долгосрочных контрактов можно использовать модели ценообразования, привязанные к фьючерсам, чтобы лучше хеджировать риски, связанные с волатильностью цен.